2019-06-27 07:53:01 来源:中国证券报 作者:李良
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  “白马股”的狂欢仍在继续。

  自4月12日A股初露疲态进而演变成一轮调整,至25日收盘,上证指数10个交易日跌去154.4点,跌幅达4.7%;而同一时间段,“白马股”的领跑者,市值超过五千亿元的贵州茅台逆势上攻,短短10个交易日涨幅高达8.7%。

  值得关注的是,当前市场的弱势毕露,正将更多存量资金驱入“白马股”之中,价值投资渐渐有演变成“抱团取暖”的态势。而在资金推动下,部分“白马股”的估值已然不算便宜,也使得一些机构投资者抛出价值“泡沫”论。

  这种颇为矛盾的市场心态,让投资抉择变得艰难……

  怎么办?先听听质疑的声音

  上海某基金经理认为,尽管从绝对估值来看,以消费股为主的“白马股”们尚没有超越其历史巅峰时期,但如果仔细测算这些稳定增长的消费类“白马股”所蕴含的盈利能力,其真实估值其实已经接近顶点。

  该基金经理表示,以贵州茅台为例,该股目前的动态市盈率已经达到31倍,作为一个市值高达五千亿的大蓝筹股,要想维持当前估值水平,意味着其未来几年仍需保持30%左右的复合增长速度,这种要求显然存在着一定的压力。

  他同时透露,在这些“白马股”攀升到高位时,已经有不少基金经理开始逐步减仓,以提防这类个股突然下行的风险。

  一位私募的总经理坦言,目前“白马股”的高歌猛进,一方面是监管意图的体现,另一方面则是弱市背景下公募基金等机构被迫“抱团取暖”的结果。

  他指出,价值投资的核心其实有两层含义:一层是价值被严重低估,在市场存在自我纠错功能的背景下,会带来价值修复的投资机会;另一层,则是上市公司本身具有不断创造新价值的能力,投资者分享的是上市公司不断提升价值的成果。

  “但市场走到目前位置,以价值投资名义狂欢的‘白马股’还有多大空间,已经很难判断。毕竟,如果市场资金纷纷涌向这个板块,用传统的价值投资理论来解释‘白马股’接下来的走势,是行不通的,资金推动型将会成为其主要特征。”该总经理向中国证券报(ID:xhszzb)记者表示。

  不过,虽然质疑声音不断,但“白马股”的粉丝依然众多。

  融通新消费基金经理关山此前就指出,在消费升级背景下,随着行业集中度不断提高,龙头企业市场占有率或将不断提高,估值仍有溢价的可能。

  他认为,虽然消费板块目前已积累了一定的涨幅,但需要更多地结合基本面和估值来看,如最近公布一季报的家电公司海信科龙,公司业绩同比增速超过75%,超出市场预期,股价则迭创新高。

  “从去年开始,消费股的行情就得到了印证,市场喜欢的就是确定性。消费品公司各有各的特质,但今年更多体现出各个细分子板块的系统性机会。”关山说。

  还有这位基金经理的眼光,已经超越了现有的“白马股”,眺望远方更多的估值洼地:光大多策略智选基金拟任基金经理何奇认为,无论是从市场风格的变化曲线,还是揣摩监管层频频喊话的意图来分析,价值投资会在相当长一段时间继续成为A股市场主要投资主线,而价值投资的阵营也会随着市场挖掘的深入而不断扩容。

  下一阶段,需要在价值投资的阵营中逐步寻找业绩和估值更相匹配的品种。

  何奇表示,部分低估值行业的PE修复过程仍在继续,在市场风格没有逆转的前提下,相对估值偏低的家电、白酒以及造纸等诸多行业依然存在向上的机会。

  其实,从一季报情况来看,基金们已经拿了太多的“白马股”了。

  根据天相投顾的统计数据,一季度基金增持前十名的个股中,以白酒、家电为代表的消费股就占了4个。

  其中,格力电器成为一季度基金增持力度最强的个股,一个季度时间,持有该股的基金数量从140只激增至297只,增持市值为57.53亿元,而基金持有最新总市值为115亿元,占流通股比例达到6.07%。在基金的簇拥下,一季度格力电器的涨幅达到了28.76%。

  但投资者毕竟不是基金经理,在目前市场跌跌不休的背景下,如何操作才好?

  万家基金认为,经历大幅调整后,市场风险得到较大程度的释放,投资者不必恐慌,预计大盘再继续回调的幅度有限。依旧维持之前对于未来经济持续企稳的乐观判断,而这为A股市场中长期振荡上行构成了支撑。

  对于市场普遍担心的“严监管”影响,万家基金则指出,根据周末监管层的表态以及官方媒体报道,当前监管层可能并不会因为债券市场以及A股市场的短期波动而放松监管执行力度,不排除监管层继续加码监管的可能性。

  但是,中央经济工作会议以及一行三会的年度工作会议都强调“稳中求进”的总基调,市场平稳运行仍然是前提和基础。因此,虽然预计“严监管”会持续较长时间,但监管部门仍然会考虑市场波动风险。

  海富通基金的李佐祎指出,市场近期的快速调整,大概率是由投资者信心在金融行业密集监管下快速回落所致。值得注意的是,在市场调整过程中出现明显分化,低估值、真成长的白马股表现出较为明显的相对优势,这也反映出市场调整是结构性调整而非全面性回落,调整的空间和力度已变得较为有限。

  李佐祎认为,市场经过近期一波调整,总体上可以说调整到了相对充分的位置,市场未来短期止跌之后可能会有探底回升反弹行情出现,但也不排除二次探底的情况。